常州，中国西电电气股份有限公司（简称“中国西电”，601179.SH）旗下变压器研发与制造基地。巨大的厂房里，一台台巨型变压器整齐排列，等待发运。它们将跨越山海，抵达巴西美丽山、东南亚电网、中东沙漠等全球80多个国家和地区的工程基地。

中国西电始建于1953年，70余年过去，这家国企交出了一份“新”成绩单：2025年实现营收238亿元、净利润12.7亿元，净利润同比增长20.45%；2026年上半年实现营收122.3亿元、净利润6.88亿元，净利润同比增长15.03%。在电力投资周期波动的背景下，净利润连续保持两位数增长，这家企业的确定性从何而来？带着这个问题，《经济参考报》记者走进中国西电，探访生产一线，试图解开这家国企的“向新”密码。

稳的底气：不追风口的“长跑者”

“我们一直走的路子，就是聚焦主责主业，不盲目跨界。”中国西电相关负责人说。

这份选择的背后，是企业难得的战略定力。过去十几年，资本市场热点轮番切换，光伏、硅材料、金融、房地产……不少制造业企业跨界追逐风口。中国西电曾经也有机会“挣快钱”，但最终选择坚守输变电设备这一“老本行”。

“抓住特高压发展机遇，同时要锻造好穿越周期的能力。”这位负责人反复强调，电力建设存在周期性，抵御行业低谷的核心支撑，正是企业数十年积淀的技术底蕴、制造能力、工程设计与综合服务实力。

这份积淀，体现在生产全流程的每个细节之中。记者在车间看到，一台大型变压器需历经绕组绕制、铁心叠装、器身装配、真空干燥、热油循环，以及绝缘、温升等一系列出厂试验，制造工序复杂、质量控制环节多，完整生产周期长达100至120天。

单条特高压直流工程的送端、受端换流站，合计需要配套数十台这类核心装备。产品制造涉及的工序多、技术要求高、周期长，整体产能释放受到复杂制造工艺和生产组织能力的制约。

“眼下，车间全线满负荷生产，严格按照标准化工艺推进各道工序。”现场工作人员介绍。当前，国内新型电力系统加速构建，“十五五”特高压电网建设持续推进，叠加全球新能源开发、电力互联互通带来的海外增量市场，公司特高压变压器在手订单充裕，排产接续稳定。

不追风口，不等于固步自封。中国西电的业务结构保持了长期的均衡发展。“电网、电源、工业和国际业务我们都做，客户结构均衡，业务结构均衡。”这位负责人补充说，“电网是主要市场，但电源、工业用户、国际市场同样重要。”

在管理方面，公司持续推进对标管理、成本优化，主流产业毛利率稳健改善。铜价波动是变压器行业最大的成本变量之一，铜成本占产品成本的20%至30%。中国西电通过远期点价、合同价格联动等机制，将原材料价格波动控制在可控范围内。

“制造业没有捷径，靠的是一台一台设备交付、一笔一笔订单兑现。”这位负责人说。正是这种对实业的专注与精细化经营，构筑了公司穿越周期的韧性。

进的锐气：传统装备的“新”成色

“很多人觉得输变电是传统行业，”中国西电技术负责人说，“但我们觉得，这个行业正在焕发新的青春。”

“新”在哪里？记者了解到公司的变化体现在三个维度。

——新的应用场景。算力网、数据中心、新能源汇集站、直流配网、光储充一体化……这些新场景对变压器提出了全新要求。“过去电网喜欢稳定的火电，现在新能源占比提升，波动性强，需要设备具备更强的调节能力。”公司技术负责人说。中国西电正在推进构网技术、固态变压器（SST）等新兴技术产业化。SST产品已面向数据中心、配网、光储等场景进行开发应用，2023年向贵安数据中心供应数套设备。

这位技术负责人坦言，“SST的市场关注度很高，但收入体量还很小，我们现在最重要的事情是把每一个订单高质量交出去，多一个应用场景，就多一份经验积累。”

——技术的极限突破。2025年，中国西电研发投入达12.53亿元，研发费用率提升至5.27%。公司成功研制出国际首套大容量800kV GIS（气体绝缘金属封闭开关）设备、±400kV/±200kV换流变阀侧套管，750MVA柔性直流变压器创下全球容量最高纪录。电压等级提升、容量提升、高参数、高可靠性——这些“硬指标”的背后，是公司几十年技术积累的代际传承。

“中国西电隶属于中国电气装备集团有限公司，是输配电装备领域的‘主力军’。”谈及此，这位技术负责人难掩自豪，“从110千伏到百万伏，国内所有的‘第一条’交直流输电工程我们几乎都参与了。”

——绿色化与智能化。植物油变压器、真空开关、在线监测系统……传统设备正在被赋予智能化、绿色化、融合化能力。该技术负责人介绍，“大型输变电设备加装在线监测装置，可以实时监测设备运行状态及数据，这也是未来的方向。”

新的征程：与“耐心资本”的双向奔赴

“十五五”时期，我国新型电网投资预计将超过5万亿元，新增投产15回特高压直流输电通道。对中国西电而言，这是历史性机遇。

“特高压肯定是‘十五五’阶段的重要支撑，”公司管理层判断，“同时，电源点建设、存量设备运维、配网智能化，都是增长空间。”

记者注意到，中国西电正在积极培育“第三增长极”。除了开关和变压器两大传统主业，电力电子业务被公司寄予厚望。“换流阀、SST、构网型级联储能装置等电力电子技术，在高压侧我们本来就有积累，在智慧配网侧则正在从示范迈向商业化阶段。”相关负责人说，存量设备的全生命周期运维服务，也是一个广阔的市场。

资本市场更关心的是另一面——分红与回报。2025年，中国西电派发现金分红总额为5.18亿元。从一年一次分红到一年多次分红，从全民所有制企业到上市公司，这家“老国企”正在完成向“新国企”的转变。

但是，转型不等于迎合短期波动。“资本市场不乏短期收益导向的投资逻辑。我们身处长周期行业，是深耕多年的成熟企业，价值体现重在长期积累。”公司管理层强调，“耐心资本与企业长期发展，是相互成就的关系。”

记者离开常州时，车间里一台台变压器正在有序生产。它们将被拆掉附件、装上货轮，运往巴西、东南亚、中东等国家和地区。70年前，中国西电从西安起步，见证了中国输变电行业从无到有，从弱到强的历程；70年后，这家“老企业”正以“新成色”走向全球。

稳，是它的底盘；进，是它的方向。在“十五五”的新征程上，中国西电的探索与实践，恰是沪市主板蓝筹向新而行的一个有力见证。